“酱油茅”海天味业上半年收入个位数增长 线下“见顶”后，翻倍增长的线上渠道有多大想象空间？

每经记者 王帆 每经编辑 董兴生 

8月29日晚间，“酱油茅”（SH603288，股价78.25元，市值3626亿元）发布2022年半年报。今年上半年，公司延续了去年需求疲软、成本上涨的双重压力，业绩增速继续维持个位数，其中营业收入增长9.73%、归母净利润微增1.21%。

过去常年两位数增长的业绩辉煌已不再，海天味业上半年唯有保持存量、内部挖潜。不过，《每日经济新闻》记者留意到，海天味业的线上渠道收入在一众低增长数据中异军突起，出现了翻倍增长。公司称，上半年新零售等渠道取得有效突破，实现、多渠道的协同并进，为进一步打开市场增长空间筑牢了基础。

不过，海天味业的主要渠道仍是线下，收入超过121亿元，占比超过九成。但近年来，已有“触顶”迹象。那么，海天味业翻倍增长的线上渠道，能否给予投资者更多想象空间？

今年上半年延续去年的个位数增长

在过去几年，海天味业以高成长性著称，业绩常年保持两位数增长。但2021年，业绩增速开始放缓，增长幅度仅为个位数。今年上半年，延续了这种增长“失速”的状态。

2022年半年报显示，海天味业上半年实现营业收入135.32亿元，同比增长9.73%；实现归母净利润33.93亿元，同比增长1.21%。

图片来源：公告截图

公司称，报告期内，外部环境复杂多变，国内疫情多点爆发，餐饮、旅游等行业遭受冲击，居民消费需求疲软，给调味品市场带来很大挑战，公司的产品订单出货量放缓，短期承压显著。成本端，原本已经高企的成本，今年继续超预期上涨，产品盈利能力被压缩，公司经营压力进一步加大。

《每日经济新闻》记者查询到，今年上半年，海天味业营业成本涨幅为14.58%，高于9.73%的收入增幅，这也导致公司利润受到挤压，毛利率下滑。上半年，海天味业毛利率为38.05%，同比下滑2.39个百分点。

疫情之下成本上涨、需求疲软，是调味品上市公司面临的共同问题，由此也导致了行业普遍的毛利率下滑、利润缩减，这在多家上市公司半年报中均有体现。（SH600872，股价34.97元，市值274.6亿元）旗下负责调味品业务的子公司广东美味鲜调味食品有限公司上半年归母净利润同比减少7.09%；（SZ002650，股价4.31元，市值49.65亿元）归母净利润下滑83.47%，毛利率下滑3.85个百分点。

由此看来，海天味业作为调味品龙头，尽管业绩增速不如过往，但仍免于下滑，抗压韧性较同行更为显著。海天味业表示，公司报告期内多措并举推动挖潜降本，各业务板块强化自主经营意识，优化资源配置，进一步扩大集约化规模优势和精益管理优势，消化成本上涨压力；同时，坚定推进科技创新及数字化赋能，在核心技术研究、产供销协同、管理提效等多方面实现科技和数字化成果转化，使经营潜力得到有效挖掘。

对于疫情下调味品行业的发展现状，8月30日，中国食品产业分析师朱丹蓬在接受记者线上采访时表示：“从调味品使用场景来看，我们做过一个调查，餐饮店平均每个菜的调味品用量是家用的1.7倍，餐饮渠道占据调味品销售的主要部分。国内餐饮行业受疫情的影响比较大，而家庭调味品的消费会有所增加，（占比的差异）也导致了整个调味品行业的增长会放缓。”

线下渠道“见顶”，线上渠道收入翻倍

记者留意到，作为长期深耕线下渠道的调味品品牌，海天味业在2021年经历了社区团购等新零售渠道的冲击，与线上新零售渠道的关系逐渐从对立走向合作，并初显成效。2021年，线上渠道收入增长超85%，销售占比从1.76%上升至2.98%。

今年上半年，线上渠道的收入再次实现飞跃增长，占比不断扩大——实现收入5.36亿元，同比增长113.3%，收入占比增长至4.23%。

图片来源：每经记者 张建 摄（资料图）

对此，海天味业在半年报中指出，报告期公司深化与O2O平台合作，加强了对社区团购、时达到家平台、各大平台电商的管理、服务、合作。上半年，新零售等渠道取得有效突破，实现线上线下、多渠道的协同并进，为进一步打开市场增长空间筑牢了基础。

不过，目前海天味业的线上收入仅有5亿元左右，低基数带来高增长的可能性。相比于百亿收入大盘，未来线上渠道的高成长性对业绩的贡献仍需观望。

另一方面，海天味业的主要阵地——线下渠道也逐渐“触顶”。上半年海天味业线下渠道实现收入121.52亿元，增速仅为5.72%，而2019年和2020年同期的增速为两位数。目前，海天味业的线下渠道优化工作已经逐渐展开。

半年报显示，截至6月末，海天味业共有经销商7147家，较2021年末净减少283家。安信证券研报指出，经销商数量的减少主要系公司着力提升经销商质量，进行部分中小经销商出清。

记者尝试就公司渠道优化、未来业绩增长点采访海天味业，联系公司董秘并按要求发去采访提纲，截至发稿未获回复。

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